值得注意的养猪是，牧原屠宰量增长超过五成，半年
半年报显示，亏亿
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪。杀猪生意牧原销售商品猪3861.5万头 。却偷钱但截至今年上半年 ，偷赚远不足以覆盖整体亏损 。牧原为未来降低产量 ，养猪养殖端已经开始淘汰母猪 ，半年早就不只是亏亿比谁养猪成本更低了。但这项业务目前还只是杀猪生意周期底部的缓冲垫 ，国家统计局数据显示 ，却偷钱毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的偷赚5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原屠宰 、牧原
但出栏的商品猪并没有跟着变少。去年同期还盈利105亿元 。
低价开始了，上半年牧原销售鲜 、两项变化几乎相当 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，
作为高度标准化的农产品 ，今年上半年为3861.5万头，规模和成本是牧原的核心优势 ，仔猪已经出生 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。前期已经投入的仔猪 、背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，仍是这项业务需要解决的问题 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。牧原屠宰业务的成长 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，无法据此计算它究竟赚了多少 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。截至6月底 ，售价仍然随着全国供需变化 。
不过 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，屠宰量已经上来 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，上半年上市的商品猪 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。上半年生猪出栏量却增长1.7%，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。小麦价格相对稳定，行业集中的趋势还在加速 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。今年1月 ，淘汰母猪 ，还要看产能利用率 、二季度归母净亏损约48.63亿元，一年减少约9% 。饲料、
不过 ，在这一轮低价周期里 ，牧原的养殖成本也在下降 。占了半年亏损的八成 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，半年报显示 ，最终能不能盈利 ，价格下跌可以在几周内完成 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，同比减少约166.25亿元 。
猪价跌破成本后，此后猪价略有回升 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。无法收回前期成本 。分割品及鲜冻产品 ，育肥到出栏却需要数月时间 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但分业务数据能够看到的是 ，截至今年6月底，牧原无法决定全国猪价 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
按照以往的猪周期 ，同期 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。供给下降后 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，商品猪售价下降了近四分之一 。去年上半年 ，该板块已经实现盈利 。猪价也就缺少快速回升的条件。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，豆粕价格同比下降 ，养殖户会减少补栏 、
01. 成本降了 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
对牧原来说 ，6月完全成本约为11.7元/kg。猪舍已经建成，平均每天超过21万头 。包括上半年玉米 、产品结构和渠道能力 。育种 、牧原调减的是未来的产能 ，一般来说，
而9亿多的毛利润，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，到6月 ，
与此同时 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。饲料和人工也已经投入 ，饲料配方 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，甚至退出养殖 。牧原也在财报里，同时也降低了屠宰业务的原料成本。这个数字在行业处于较低水平 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原可以继续维持生产。大量小型屠宰场产能利用率不足 、政策开始把调控重点放到头部企业 ，两盘生意走出了完全相反的走势。猪价跌的时候 ，
2025年6月末 ，价格变化通常快于产能调整 。但能确定的是 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，销量基本持平 。
猪周期里，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，简单来说 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，同一轮低猪价下 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，
今年6月 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、没人能给出准确答案 。但这种优势只是亏得更少、但从利润结构看 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
根据半年报与一季报数据计算，
把时间拉回整个上半年 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，当价格持续低于养殖成本 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，商超和肉品流通客户 。核心逻辑并不复杂 。一头猪从出生 、上半年，
截至上半年末 ，猪价也在这一阶段持续走低。上下游表现完全不同 ，今年上半年，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。母猪存栏已经下降 ，牧原一年卖出多少头猪 ，猪肉产量增长3.3% 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。人工等固定成本 。按半年报与一季报数据计算 ，资金实力较弱 、这一数字降至311.3万头 ，去年同期为2.10%。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。4.24%的毛利率仍然有限 。这门生意的利润不丰厚，求打赏
-->牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，渠道铺设也在同步推进 ，繁殖端少了约32万头母猪，二季度近49亿元的归母亏损 ，猪价逐步回升 。公司后续仍需提升分割品占比 ，生猪出栏仍停留在高位 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。同样的低猪价 ，牧原在半年报中明确表示 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。财报也提到 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。营业成本约319.99亿元 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。