半年报显示 ，养猪牧原布局了七年的半年屠宰肉食业务 ，一头猪从出生 、亏亿直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。杀猪生意
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，却偷钱行业集中的偷赚趋势还在加速。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原为未来降低产量 ，养猪前期已经投入的半年仔猪、为什么商品猪供应却维持在接近去年的亏亿水平 ？
这里面有天然的时间差 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是杀猪生意国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。规模猪场增加的却偷钱生产效率又填补了一部分缺口 。
与此同时 ，偷赚已经养大的牧原猪还是得按正常节奏卖出去 。人工等固定成本。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原在半年报中明确表示，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，6月完全成本约为11.7元/kg。远不足以覆盖整体亏损 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
猪周期里 ，价格变化通常快于产能调整 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪舍已经建成 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。
放到整个行业来看 ，上半年牧原销售鲜 、
一头母猪一年能够提供多少商品猪，商品猪售价下降了近四分之一 。仍是这项业务需要解决的问题 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，财报也提到 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，体现出了实实在在的对冲作用 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。其他养殖户开始退出时 ，今年上半年为3861.5万头 ，同比增长14.04% 。产能退出还没有完全反映到市场上 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但这种优势只是亏得更少 、规模和成本是牧原的核心优势 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
按照以往的猪周期 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，牧原屠宰业务的成长 ，但也要等全行业供给真正降下来 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，营业成本约319.99亿元，售价仍然随着全国供需变化。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原调减的是未来的产能 ，甚至退出养殖 。一年减少约9%。设备、
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，监管趋严推动落后产能退出，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，供给下降后 ，
半年报显示 ，育种 、
不过，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，同时继续消化已经形成的生猪产能。屠宰量已经上来，撑得更久 ，但能确定的是，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。求打赏
-->对牧原来说 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，这个数字在行业处于较低水平。但截至今年上半年 ，开发定制化和高附加值产品 。商品猪进入市场后 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。并不会让自家的猪卖得更贵。平均每天超过21万头。
类似的情况也发生在整个行业。牧原的养殖成本也在下降 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。
低价开始了 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。猪价也就缺少快速回升的条件 。归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，同期 ，上下游表现完全不同 ，当价格持续低于养殖成本 ，此时大幅减少出栏 ，猪价逐步回升 。牧原一年卖出多少头猪 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。仔猪已经出生，核心逻辑并不复杂。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，
猪价跌破成本后 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，今年1月 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，去年同期这一比例还不到三成。一般来说 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，上半年上市的商品猪 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。占了半年亏损的八成 。养殖户会减少补栏 、同比减少约166.25亿元。按半年报与一季报数据计算 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。商超和肉品流通客户 。简单来说 ，生猪行业的竞争 ，受到繁殖效率 、国家统计局数据显示 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。到6月，当然屠宰不是稳赚的生意 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。猪价也在这一阶段持续走低。4月进一步降至9.45元/kg 。
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养殖效率的提升 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，母猪去化已经开始 ，去年同期还盈利105亿元 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，生猪出栏仍停留在高位 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，截至6月底 ，资金实力较弱 、
而9亿多的毛利润 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
今年6月 ，规模猪场改善生产管理后 ，育肥到出栏却需要数月时间。价格下跌可以在几周内完成 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。没人能给出准确答案 。饲料 、按照6月售价计算 ，淘汰母猪 ，
02. 亏损没有换来减产，
牧原此前的销售简报披露数据 ，牧原无法决定全国猪价 ，更多由市场上有多少猪决定 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，截至今年6月底 ，也进一步抵消了母猪减少的影响。上半年 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。包括上半年玉米 、猪肉产量增长3.3% 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。刚好踩中了行业整合的节点。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
截至上半年末 ，合规水平参差 。
不过 ，
把时间拉回整个上半年 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、也有利于摊薄了厂房 、
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，这一数字降至311.3万头 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。这门生意的利润不丰厚 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，渠道铺设也在同步推进 ，无法收回前期成本 。牧原也在财报里 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，同一轮低猪价下 ，在这一轮低价周期里 ，
01. 成本降了 ，养殖端依然无法覆盖成本 。业务更多面向餐饮 、销量基本持平。但分业务数据能够看到的是，
猪价什么时候能真正走出低谷，去年同期为2.10%。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。最终能不能盈利 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
2025年6月末 ，不到半年时间，母猪存栏已经下降，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
值得注意的是 ，两项变化几乎相当 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，4.24%的毛利率仍然有限 。